投资要点

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动力煤： 天气扰动预期减弱，库存去化助煤价企稳

动力煤港口价格：8 月4 日，秦皇岛动力煤平仓价为849 元/吨，周减少19 元/吨；2023年8 月，动力煤长协价（Q5500）为704 元/吨，同比下滑2.1%，环比增加0.4%。

产地坑口价：8 月4 日，山西大同Q5500 坑口含税价695 元/吨，周减少30 元/吨；鄂尔多斯Q5500 坑口含税价656 元/吨，周减少13 元/吨；陕西榆林Q5800 坑口含税价722 元/吨，周减少33 元/吨。

国际动力煤：8 月4 日，欧洲ARA 港离岸价为114 美元/吨，周增加10 美元/吨；南非RB 港离岸价为89 美元/吨，周减少2 美元/吨；澳洲NEWC 港离岸价为134 美元/吨，周增加4 美元/吨。

库存：北港：8 月4 日，北方港口煤炭库存2462.0 万吨，周减少101.0 万吨。下游：8月3 日，沿海八省终端用户库存3631.8 万吨，周减少44.8 万吨；可用天数15.4 天，周减少0.7 天。8 月3 日，内陆17 省终端用户库存8377.6 万吨，周减少74.9 万吨；可用天数22.4 天，周增加0.1 天。

需求：8 月3 日，沿海八省终端用户近7 日移动平均日耗216.0 万吨，周减少14.1 万吨；8 月3 日，内陆17 省终端用户近7 日平均日耗365.8 万吨，周减少17.7 万吨。

国内产量：7 月30 日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2697.1 万吨，周减少20.7 万吨；其中，山西、内蒙、陕西分别周产861.2/1171.2/664.8 万吨，周环比变化-7.1/-6.9/-6.7 万吨。

焦煤焦炭：港口焦煤价格持稳，进口焦煤小幅提价。焦煤：8 月4 日，京唐港山西产主焦煤库提价2150 元/吨，周持平。进口焦煤方面：8 月4 日，峰景矿硬焦煤收报257.9 美元/吨，周增加10.2 美元/吨。焦炭：8 月4 日，焦炭价格指数2018 元/吨，周增加99 元/吨；焦炭成本指数2081 元/吨，周减少48 元/吨；价格指数低于成本指数63 元/吨，差额周增加147 元/吨。

下游变化：钢厂补库需求较稳，钢价小幅降低。炼焦煤库存：8 月4 日，国内独立焦化厂炼焦煤库存897.0 万吨，周增加16.7 万吨；国内247 家钢厂炼焦煤库存730.9 万吨，周减少14.7 万吨。下游钢厂：8 月4 日，全国主要城市螺纹钢库存597.6 万吨，周增加19.4 万吨；8 月4 日，上海20mm 螺纹钢含税价3720 元/吨，周减少70 元/吨。

期货：双焦期货价格回落，盘面焦炭利润减少。8 月4 日，动力煤期货（活跃合约）结算价801.4 元/吨，周持平；焦炭期货（活跃合约）收盘价2231.0 元/吨，周减少67 元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价1470.0 元/吨，周减少15 元/吨。焦炭焦煤期货价差为761 元/吨，差额周减少52 元/吨。

运输情况：沿海运价小幅下降，大秦线运量环比回升。沿海煤炭运价：8 月4 日，中国沿海煤炭运价综合指数474 点，周减少3.2%；8 月4 日，海运煤炭运价指数536 点，周减少1.4%。大秦线运量：2023 年7 月，大秦线煤炭运量3694 万吨，环比增长2.44%，同比下滑2.12%。

本周观点：动力煤方面，突发天气影响逐步减弱，北港及下游库存延续去化，煤炭价格支撑偏强。炼焦煤方面，环保影响减弱下，钢厂补库韧性仍存，原料刚需支撑偏强，双焦价格有望维稳接涨。目前煤炭板块估值仍处低位，建议关注具备高分红边际，有一定上行势能的龙头个股。推荐组合：陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、淮北矿业、中国神华、山煤国际、电投能源、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等。

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