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截至2023 年6 月末，存量信用债规模合计共38.29 万亿。信用债按发行方可以分为产业债（不含地产）、地产债、城投债和金融债，截至2023 年6 月末，存量规模分别为11.48 万亿、1.37 万亿、13.62 万亿和11.83 万亿，占比分别为29.97%、3.57%、35.57%和30.89%。从存量结构变化来看，2015-2023 年产业债占比逐年下降，城投债、金融债占比不断上升，地产债占比先增后减。

分省份来看，江苏、浙江、山东存量城投债规模位列前三位。截至2023 年6 月末，江苏、浙江、山东城投债存量规模分别为2.88 万亿、2.04 万亿、1.11 万亿，分别占比21%、15%、8%。

分券种看，品种为企业债的城投债存量规模先增后减，其他券种存量规模呈逐年上升趋势。截至2023 年6 月末，城投债中品种为公司债、中期票据、定向工具、企业债、短期融资券存量规模分别为5.91 万亿、3.25 万亿、1.95 万亿、1.57 万亿、0.94 万亿，分别占比43.39%、23.89%、14.30%、11.55%、6.88%。公司债存量规模最大，同时是增长幅度最大类型，企业债是唯一存量规模减少的券种，较2015 年末减少21.25%。

分行业看，产业债规模集中度较高，不同行业存量债规模增速存在差异。以申万一级行业划分产业债行业类型，截至2023 年6 月末，存量规模排名前10 的行业分别为综合、公用事业、交通运输、房地产、非银金融、建筑装饰、采掘、商业贸易、有色金属、钢铁，共占92.06%，产业债主要集中在此10 大行业。此前地产债规模增速整体较快，2016 年多方资金进入房地产行业，房地产存量债规模较2015 年翻番。采掘债规模在2018、2019 年正增长。综合行业是存量产业债规模最大的行业，增速一直领先全行业整体增速，轻工制造行业是当前规模占比最小的行业，其存量规模增速一直低于全行业增速。

分公司属性看，存量产业债以国企债为主，民营企业存量债规模减小。截至2023 年6月末，中央国有企业、地方国有企业、民营企业、其他存量产业债规模分别为5.19、6.60、0.58、0.47 万亿元，国有企业占比91.85%，其中地方国企存量债规模不断扩大，央企存量债规模较为稳定。2018 年民营企业债券出现违约潮，存量债规模逐渐减少。

分券种看，产业债中公司债、中期票据存量规模呈上升趋势，定向工具、企业债存量规模呈下降趋势，短期融资券存量规模波动较大。截至2023 年6 月末，产业债里中期票据、公司债、短期融资券、企业债、定向工具存量规模分别为5.56 万亿、4.85 万亿、1.64 万亿、0.50 万亿、0.31 万亿，分别占比43.25%、37.73%、12.74%、3.90%、2.38%。

中期票据和公司债存量规模处于上升趋势，其中公司债在2015 年是占比最低的类型，但现已是规模第二大的类型。企业债、定向工具存量规模不断下降，短期融资券存量规模波动较大。

商业银行是金融债的发行主力，非次级金融债规模不断扩大。截至2023 年6 月末，商业银行存量债规模为8.54 万亿元，在存量金融债中的占比由2015 年末的58.6%上升至72.2%，复合规模增速为21.32%。截至2023 年6 月末，商业银行旧式次级债、商业银行二级资本债、商业银行普通债、商业银行永续债、证券公司次级债（非永续）、证券公司永续债、证券公司普通债、保险公司旧式次级债务、保险公司资本补充债和其他金融债分别占比0.34%、28.72%、25.09%、18.03%、2.96%、1.97%、13.19%、0.01%、2.41%和7.27%。

国企地产债存量规模上升，民企占比缩减。2016 年，地产债规模相较上年整体同比增长116.42%。截至2023 年6 月末，存量地产债中央企、地方国企、民企、其他企业存量债分别占比32.96%、35.67%、16.31%、15.06%，民企存量地产债规模相较2017年近乎减半，央企、地方国企存量地产债规模及占比有所扩大。

风险提示：信用债口径不准确；是否为城投判定有误；分类方式有偏颇；数据更新不及时或提取失误；政策变化超预期。

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